Vamos a profundizar algo más en el tema de los bonos porque veo que hay interés en ver si su tendencia al alza de su precio (rentabilidades a la baja) posibilitará que el mercado se recupere. En principio esta relación bono-bolsa ha funcionado desde que la FED ha tomado partido en el control de la economía y de los precios. Existe una relación oculta y consiste en estudiar el ratio de las rentabilidades entre los bonos de vencimiento corto y largo, vista como 2 años y 10 años. Podríais haber elegido 2 y 30, pero para simplificar el estudio he decidido que fuera 2 y 10.
Y alguno pensará: -«¿Ah! que existe el vencimiento en los bonos?, es más… ¿existe una relación entre bonos de largo y corto plazo?», la respuesta es afirmativa y su estudio puede anticipar los giros de mercado. Esto tiene sentido si vemos o concebimos la rentabilidad que se paga por los bonos de corto plazo como una medida del riesgo. Así, lógicamente cuando estamos en un ambiente peligroso o de riesgo excesivo, los bonos de corto plazo reciben una demanda grande y de esta forma su rentabilidad permanece en niveles bajos, mientras que la rentabilidad de largo plazo tiende a reducirse.
Si todo esto lo ponemos en un gráfico y dividimos la rentabilidad obtenida por un bono de plazo a 10 años entre un bono de plazo a 2 años, se han dado casos en la historia donde se pagaba más por tener retenido el dinero durante 2 años antes que a 10 años. ¿Qué lógica tiene esto? El riesgo que se paga. Al margen del sentido que esto pueda tener, si vemos el gráfico del ratio, la lectura es clara. En el momento en que el ratio toca niveles cercanos a 1 se produce una señal que puede interpretarse como bajista para el mercado, es decir, que el riesgo de corto plazo es tan reducido que se dan situaciones de poco sentido, o lo que puede llamarse como clímax alcista. Esta situación se genera en el 90, primeros del 95, mediados del 98, durante el año 2000 y entre 2006 y 2007. Vaya, justo ante de mercados bajistas o correcciones de importancia, ¿casualidad?
Este indicador se puede catalogar como de evidencia, ya que concede señales interesantes antes de generarse los grandes movimientos de mercado en bolsa. Por lo general cuando este ratio se eleva quiere decir que el riesgo y la rentabilidad ofrecida por los bonos vuelve a tener sentido y así el dinero a más tiempo ofrece mayor rentabilidad, es decir, que el riesgo está en el corto plazo y así su demanda hace que las rentabilidades sean menores en vencimientos cercanos.
Tradicionalmente, cuando el mercado es alcista, la curva del ratio se invierte, de tal forma que la rentabilidad de corto plazo vuelve a acercarse a la rentabilidad de largo plazo y una vez la alcanza, volver a genera la próxima señal bajista para el índice. Actualmente esta curva está lejos de invertirse debido a que aún hay demanda para bonos de corto plazo. El peligro actual reside en que la rentabilidad del bono a 2 años siga baja mientras la de 10 años sube, de tal forma que mostraría que aún no estamos en el pico máximo del ratio. De todos modos un diferencial en el ratio superior a 4 veces es bastante elevado. históricamente no ha pasado de las 3 veces.
En conclusión: El mercado alcista según esta relación no comenzará hasta que el ratio bono2y y bono10y no comience a caer. Así este mercado permanecerá vigente hasta que no vuelva a niveles cercanos al 1,00.
NOTA: Esta evidencia estará recogida en mi segundo libro «La bolsa evidente: ciclos y relaciones entre productos», cuya edición será para finales de año.
Están los gráficos de precios. Para bonos USA son:
ZNXXXX precio del bono a 10 años.
ZTXXXX precio del bono a 2 años.
ZBXXXX precio del bono a 30 años.
En el caso de comparar precios del bono, es lo mismo pero a la inversa.
Muchas gracias Javier, como siempre interesantísimo!!!
Comentario por spytrader — May 20, 2010 # |E
Hola Javier, muy interesante el gráfico. Entonces quiere decir que seguimos todavía en un mercado lateral, y que la verdadera subida no ha empezado todavía, Un saludo,
Carlos
Comentario por Carlos — May 20, 2010 # |E
Ah, y que estamos en la resistencia del gráfico, justo para rebotar
Comentario por Carlos — May 20, 2010 # |E
Correcto Carlos. Según este gráfico el mercado no habría comenzado aún su ascenso, calificando lo anterior como tendencia bajista. Si te fijas, en Marzo de 2003 este gráfico marcaba máximo, aunque no sería pasados unos meses cuando no comenzara a descender y la bolsa a subir. En el 92 igual.
Mañana o pasado os pondré el gráfico visto desde el precio de los bonos.. también se ve muy bien a lo que me refiero.
En cualquier caso, este gráfico junto con el de dividendos/precio son los que usaré para justificar el mercado super alcista que puede estarse formando… para dentro de unos años. Lo importante es que el dólar pasa a ser alcista frente a muchas divisas, esto presionará a la baja a las materias primas y la inflación pasará a estar controlada, en niveles menores de 2-3%.. justo el escenario del 48 y de anteriores mercados super alcistas, como el del 83 (aquí la inflación descendía rapidamente tras la burbuja de los 70).
Lo iremos viendo.
Comentario por jalfayate — May 20, 2010 # |E
Muy interesante, ¿pero habría alguna forma de obtener éste gráfico en Prorealtime, o por lo menos obtener los gráficos de rentabilidad de cada uno?
buen analisis javier
buenas tardes;
muchas gracias por compartir este excelente articulo
me quedo con tu comentario literal : «el mercado super alcista que puede estar formandose….para dentro de unos años» el cual esta basado en las evidencias y da mas credibilidad a tu opinion.
Supongo que a corto plazo este ratio no da ninguna pista sobre la direccion del mercado de la renta variable
Gracias de antemano
A corto plazo no tiene utilidad ya que por si sólo emplea gráficos semanales y mensuales, alejados del corto plazo. Fíjate cómo la señal bajista la generó a primeros de 2000 y a mediados de 2006, 8 y 18 meses de antelación.
Cuando comience a caer el ratio, aún podría quedar alguna caída adicional. Así que deberemos seguir vigilando las medias de 30 semanas y los gráficos, que cada vez muestran más deterioro.. este viernes parece que se dará la señal de salida de largos en SP500.
Si Sr. JM, la famosa pauta de los lunes alcistas. No ha fallado desde que hará ya unos meses lo comentásemos por aquí. Es curioso pero todas las subidas importantes se han generado en lunes, mientras que los viernes han sido bajistas.
Lo que no me cuadra en esta caída de las bolsas es el bono… sigue ascendiendo su precio y esto no me indica inicio de mercado bajista, pero bueno.. tocará sufrir…
Pues si, en grafico semanal la MM30 del SP500 ya desciende, por primera vez desde el inicio del rebote en Marzo, a menos que mañana se arregle ésto y rápidamente para poder configurar un cierre semanal distinto al que ahora tenemos.
He estado mirando la otra vez que el SP500 estuvo por debajo de su MM30 y en aquella ocasion, febrero 2010, el precio lo mas que se alejo por debajo fue un 3,7%. Hoy mismo está por debajo bastante más que en aquella ocasión, un 5,7%.
Se me ha ocurrido trazar la longitud de los impulsos bajistas en el SP500 y veo que de los máximos de Abril al crack del 6 Mayo cayó un 12,60%, si proyectamos ese mismo impulso a partir de los máximos relativos del 12 de Mayo da una proyección hasta los 1026 del SP. Mañana podrían alcanzarse si la sesión se presenta movidita como el viernes pasado …
Oportunidad para meter algun largo por esos niveles de SP ? Contando que a partir de ahi se recupere y ayude al IBEX tambien, el cual veo ayer y hoy que se resiste a bajar, entrando dinero fresco en SAN, BBV y TEF a la más minima.
No se, la otra vez, el viernes antes de la megasubida del IBEX esta teoria fue muy bien, en aquella ocasion eran muchos valores fuertes del IBEX que habian consumido sus impulsods, ahora es el SP que está a punto de hacerlo. Podría repetirse la jugada ? Coincidiria además, con que mañana se estrelle la bolsa española y se llegue de nuevo a 8900 con lo que los valores directores del IBEX volverian a situarse sobre esos límites de impulso que marcamos hace 2 semanas.
No se, estoy pensando en abrir algun largo, mañana a última hora aqui en España. En ningun caso quedarse con ningun corto abierto, no sea que durante el finde se inventen alguna nueva ley o algo que de un vuelvo a los mercados y el lunes tengamos fiesta alcista de nuevo.
Saludos.