¿Está el mercado barato? Pues de momento no

Gráficos: dshort.com

Actualmente hay muchas maneras de valorar el mercado y últimamente se oyen muchos comentarios acerca de lo barato del mercado y otros comentarios interesados sobre las valoraciones comparadas con hace 10-20 años (época .com). Creo que comparar la valoración actual con una época de burbuja es absurdo porque naturalmente que cualquier cifra será muy barata comparado con esos locos años.

    Si miramos el gráfico de arriba, nos daremos cuenta que realmente el mercado ha tenido 3 momentos en los que su P/E estuvo en la zona de entre 5 y 7. Este ratio es las veces que la E (earnings o ganancias) está contenida en la P (precio del activo en cuestión). Cuanto más bajo es este valor, quiere decir que mayor es la ganancia del activo comparado con su precio y por tanto más rápidamente recuperaremos nuestra inversión vía ganancias de la empresa.

    Creo que se ve muy bien que comparando el dato actual de 13,30 con una promedio de 20 años, ahora mismo la bolsa estaría barata, pero no creo que debamos fijarnos en eso, sino más bien en el ciclo actual y hasta donde podría llevar el valor de la empresa las actuales preocupaciones económicas. Si suponemos que las ganancias seguirán siendo de 89 dólares y el P/E que se puede alcanzar será entre 5,3 y 7,0, el valor del S&P500 que se puede obtener en el medio plazo de seguir ganando lo mismo, sería entre 472 y 623 puntos. Si suponemos que en vez de 89 sea más, naturalmente que el objetivo de valoración sería diferente.

    Si ajustamos el precio y los ratios a la inflación, entonces nos damos cuenta de lo evidente de la sobrevaloración en los índices. Es verdad que hay 2 guerras mundiales de por medio y una crisis del petróleo, pero cíclicamente tiene que venir algo para justificar una caída de los índices.

    Mirando la recta de regresión lineal (línea roja gruesa), en todos los inviernos y veranos de Kondratieff, el índice se ha puesto por debajo, actualmente quedaría esa bajada que ajustase este hecho.

    Estudiando los percentiles la conslusión que obtenemos es la misma. No estamos en una situación de burbuja pero aún estamos muy lejos de lo que se considera objetivamente barato. Es por esto que no me huele muy bien cuando muchos analistas insisten en lo «barato» del mercado. ¿Dónde está barato? De verdad que no se ve. Quizás sí es verdad que en el tema de dividendos, la bolsa europea no esté tan sobrevalorada, pero la americana está cara y ya sabemos la influencia que tiene sobre todas las demás.

    La otra pata que hay que analizar en toda valoración de mercado es el ciclo. De nada sirve decir que el mercado está caro o barato si no miramos el ciclo. Este importante aspecto del análisis puede ser suficiente para justificar subidas en mercados extremadamente caros y viceversa, caídas profundas en mercados extremadamente baratos. Si estudiamos la duración de otros mercados bajistas (marcados en rojo), nos daremos cuenta que aún pueden faltar años (15, 20 y 14 años fueron los anteriores, de media 16). Yo creo y considero que el final de este ciclo será en 2014, un poco antes de la media. ¿Motivos? Quizás sea más intuición que otra cosa.

    Si trazamos los canales teniendo en cuenta la inflación, la caída estimada puede ser vertiginosa, máxime cuando esta caída es en invierno (no se puede llevar a cabo en parte por una super-inflación que ajuste el gráfico). Por tanto, en teoría la mayor parte de la caída se deberá a caída de la bolsa. La estimación es un valor entre 472 y 623 en caso de mantenerse unas ganancias de 89 dólares. Que ya veremos si eso es así con el paso de los años. Cada cual que tome sus propias conslusiones al respecto. Un saludo a tod@s.